Considerando que o valor econômico de uma empresa é definido pelo que a empresa é capaz de gerar em benefícios futuros de caixa com a expectativa de seu potencial operacional, o método de valor da empresa pelo critério do fluxo de caixa descontado (FCD) é, sem sombra de dúvidas, o mais indicado para avaliação e montagem de planos de negócios.
O cálculo do valor presente de todos os fluxos de caixa no futuro, descontados por uma taxa de atratividade, também considerada como custo de oportunidade dos investidores, é o que determina a geração de valor de uma empresa.
Neste método, o valor do patrimônio físico (prédios, máquinas, terrenos, e outros), somente serão destacados se produzirem resultados futuros que não sejam computados pela operação da empresa na sinergia possibilitada com o uso conjugado destes ativos.
“O valor de negociação de uma empresa pode ser entendido como o valor máximo que um comprador estaria disposto a pagar e, ao mesmo tempo, o valor mínimo que o vendedor aceitaria”.
O método FCD abrange o projeto em toda a sua potencialidade operacional, econômica, financeira e em itens que podem ser considerados abstratos numa análise.
Todavia, apesar de ser o modelo que representa o maior rigor técnico e conceitual para expressar o valor econômico de uma empresa, também carrega dose de subjetividades na avaliação, exigidos como pressupostos para a projeção dos resultados. Um dos pressupostos é que, com o passar dos anos, espera-se que a política econômica brasileira se adeque aos padrões das grandes nações, estabilizando a inflação e permitindo a adequação entre receitas e despesas de forma que produzam razoáveis resultados econômicos para as empresas, remunerando o capital empregado no empreendimento.
Para o setor agroindustrial, o modelo requer um rigor ainda maior nas projeções, pois é necessário observar as diversas nuances das atividades desempenhadas nos diversos setores. Este rigor será comentado nos itens que seguem.
A metodologia Fluxo de Caixa Descontado(FCD) baseia-se no conceito de operação contínua, sendo recomendada para uso em empresas com perspectivas de resultados futuros positivos, levando em consideração os investimentos necessários, seu mercado e suas características de negócios.
É uma abordagem indicada para empresas com fluxos futuros positivos, estimados com algum grau de confiabilidade e que possa existir uma forma de mensurar o risco a ser incluído na taxa de retorno.
Esta projeção de fluxos futuros deve levar em consideração todas as variáveis inerentes ao negócio, tangíveis e intangíveis, pois produzem impactos monetários ao longo do tempo.
Principais considerações nas áreas do processo agroindustrial
Gerais
Marca
Muitos desconsideram na análise o poder da marca, visto que os produtos podem possuir especificações reguladas. No entanto, o item credibilidade é um dos que mais afeta o setor e o histórico de performance comercial e a qualidade de seus gestores, refletem diretamente nos preços médios praticados;
Market Share
A consolidação ocorrida nos últimos 15 anos teve como meta principal uma fatia maior de mercado e poder para enfrentar os grandes players comerciais que ditavam as regras dos preços. Portanto é um item que é preciso ser considerado na análise. A consolidação diferenciou as empresas em relação à quantificação de seus custos, reduzindo custos fixos e operacionais com a centralização de compras.
Localização
Diversos itens afetam a composição dos custos operacionais e estão diretamente relacionados com a localização da unidade industrial, tais como: infraestrutura de atendimento as demandas de reposição de peças, qualidade da mão de obra, escoamento de produtos, concorrência pela matéria-prima, entre outras;
Sinergia produtiva
Uma unidade em operação traz em sua estrutura uma sinergia produtiva, composta pela lavoura constituída, apoio agroindustrial, disposição de fábrica e mix de produção definido, gestão sobre os processos (do campo até a comercialização) e mão de obra qualificada. Mesmo que dependa de ajustes para maximizar os resultados;
Governança
O modelo de Governança é um item que tem um elevado grau de importância nas análises de crédito e credibilidade do setor, afetando diretamente as negociações em todos os níveis operacionais e financeiros. Nesta questão, a qualidade e/ou a capacidade de gestão (do nível gerencial à alta direção), precisa ser avaliada e considerada na mensuração e estratégias das projeções.
Agrícola
Proximidade das áreas
A distância média tem grande influência nos custos de produção;
Infraestrutura de apoio agrícola
Qualidade das máquinas, caminhões, veículos e equipamentos de apoio agrícola;
Composição da lavoura
A dependência de cana de terceiros e o custo do arrendamento, capacidade de manter esta dependência sem aumento dos custos, requer atenção na administração dos contratos de arrendamento (prazos/subsídios/área útil real);
Rendimento agrícola
A conjugação dos fatores edafoclimáticos, variedade das plantas, qualidade do apoio agrícola e da gestão.
Indústria
Qualidade dos equipamentos
As questões de inovações tecnológicas e qualidade da manutenção;
Mix de produção
A capacidade de flexibilização da produção, de acordo com a demanda comercial;
Eficiência industrial
A conjugação dos fatores de qualidade dos equipamentos, distribuição de fábrica, qualidade da gestão.
Considerando as questões das variáveis tangíveis e intangíveis listadas, as projeções são feitas sob forma de demonstração de resultados, encontrando assim os lucros líquidos. Porém, para chegar a esta projeção, diversas etapas precisam ser concluídas.
O fluxo de caixa é descontado pelo custo médio ponderado de capital (Weighted Average Cost of Capital – WACC), pois já incorpora o benefício fiscal do endividamento oneroso. Ressalta-se que, como o objetivo é encontrar o valor do negócio para todos os provedores de capital, é o único critério que abrange as estruturas de capitais da empresa.
Quando é necessário o cálculo do valor da empresa (valuation)
É aplicável, quando há interesse em conhecer o valor de mercado da empresa, também nas avaliações de cotas. Os resultados serão a base de negociações de compra ou venda, ou até mesmo de discussões judiciais.
A MBF Agribusiness é especialista no cálculo de valor de empresas, com significativos resultados de sucesso em suas análises.
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